作者/罗盈盈

“一杯奶茶”带来的仪式感，让中国新式茶饮市场迅速升温，茶颜悦色、喜茶和奈雪的茶等新潮品牌在各大商圈盘踞。不过，在严重内卷的新式茶饮行业，卖奶茶到底能不能赚钱，这个热闹的消费赛道回报率几何，一直是市场讨论的焦点。

今年6月登陆港交所的“新式茶饮第一股”奈雪的茶，最近交出了上市以来的第一份中报。经调整净利润为4820万元，去年同期则亏损6350万元，奈雪的茶成功扭亏令投资者欣喜。从这份成绩单，外界可以一探连锁新式茶饮店的商业价值。

转亏为盈，但净利率偏低

2015年，奈雪的茶首家门店在深圳开张，由“夫妻档”赵林和彭心共同创立，总部也设在深圳。当茶饮行业还在争夺中低端奶茶市场时，奈雪的茶以“茶+软欧包”的形式开拓中高端茶饮市场。

上市之前，奈雪的茶完成5轮融资，身后站着天图投资、深创投、太盟投资集团（PAG）、弘晖资本等知名投资机构。2021年6月，这家茶饮品牌成功登陆港股，夺走“新式茶饮第一股”的名号。目前，公司总市值约为183亿港元。

不过，上市之初，令资本市场担忧的是，奈雪的盈利情况仍难言乐观。

根据奈雪的招股书，2018年-2020年，营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元，年复合增长率约为67.7%。但同期，其净亏损分别为0.66亿元、0.39亿元、2.02亿元，累计亏损超过3个亿。若以非国际财务报告准则计算，2020年经调整净利润则为1664万元。

如今，上市后的第一份财报成功扭亏，让不少投资者松了一口气，8月26日港股开盘后奈雪股价提涨逾10%，收盘时上涨7.39%。

奈雪的茶上半年实现营收21.26亿元，同比增加80.24%，主要得益于门店数量持续扩张，期内净增加87家门店，总共达到578家门店。经调整净利润达4820万元，较去年同期的亏损6350万元，盈利能力实现大幅提升。

毛利率大幅提升，是其转亏为盈的重要原因。财报显示，奈雪的毛利率为37%，比去年同期的29.35%提升7.65个百分点。相较于疫情前的2019年，这个数字也提高3.6个百分点。其中，占据营收大头的现制茶饮是奈雪维持高毛利率的原因之一，茶饮毛利率保持在60%以上。

此外，在规模化的发展中，奈雪的边际成本逐渐降低，成为门店利润攀升的另一因素。上半年，折旧占比减少的趋势明显，广告费用等成本支出也在减少——广告推广支出只占营收的1.8%，比2020年减少0.9个百分点。但奈雪的人力成本依然高企，员工成本占比高达31.5%，是数据公开以来的最高水平。

尽管扭亏为盈，但按照经调整4820万的净利润估算，奈雪的净利率水平仅为2.26%，整体运营效率仍有待提升。

该公司表示，未来将通过全面数字化提升效率，以保持稳健增长，包括研发标准化、自动化设备，并建立智慧化运营体系。目前，上述措施已进入测试阶段，预计将于2022年第一季度推广至全国门店。

单店日销2万，烘焙占比提升

2021年，奈雪扩张开店的步伐没有停下来。从数量来看，上半年，标准茶饮店净新增9家，PRO茶饮店净新增78家，后者的新增数量远超前者。

PRO茶饮店是奈雪在2020年底开出的新店型，产品打破“茶+欧包”固有模式，分出茶饮、咖啡、轻烘焙、零食等四个产品线，门店面积和人员配置更加灵活，除购物中心外还进驻写字楼、社区。据悉，PRO店所需的店员更少，以更低的前期投入和更具成本效益的方式加密门店网络。

门店布局方面，奈雪坚持在高线城市开店，上半年在一线和新一线城市新开的门店数占比高达65.6%。

财报还披露了部分城市门店的关键业绩数据——深圳、上海、广州、武汉、西安、北京的平均单店日销售额分别为2.65万元、1.99万元、2.38万元、2.42万元、2.13万元、2.70万元。根据招股书，2020年，奈雪的客单价约为43元。

随着成本效益更高的PRO茶饮店增多，这些城市的门店利润率均有明显提升，经营利润3.85亿元，同比大增497.2%。门店经营利润率为19.2%，较2020年的12.2%提升7个百分点。

从产品来看，奈雪的收入主要来源于现制茶饮、烘焙产品和其他品类。其中，现制茶饮依然占据营收大头，上半年贡献74.7%的收入，稍有回落。烘焙产品收入占比为22%，同比则提升一个百分点，其他产品则上升两个百分点。这个微妙的趋势显示，奈雪业务逐渐多元化，抗风险性有望加强。

今年以来，奈雪继续拓展线上渠道。上半年，茶饮店收入中有27.8%来自店内收银，37.9%来自小程序自提，34.3%来自外卖订单。其中，线上收入占比已达到72.2%。

作为对比，在疫情前的2018年和2019年，店内收银收入占比分别为92.5%和69.2%。可见，数字化已经成为该门店零售的主要方向。

食安风波尚存，业绩影响未知

这份光鲜业绩的背后也有阴影。

财报发布前，奈雪被曝光产品食材存在质量安全问题，这是公司上市以来遭遇的第一次危机，触发了全国多地对新式茶饮店的检查。

8月23日，国家市场监督管理总局通报6家企业的检查情况，其中两家奈雪门店因在生产制作中出现违规操作问题被通报批评，包括“在制作过程中标签掉入芒果泥”等问题。涉事门店被顶格罚款10万元，两家门店的店长分别被罚25万元和罚款28万元。

次日凌晨，奈雪在官方微博就被监管部门处罚致歉，称对照监管部门处罚决定书中指出问题展开自查自纠，并要求所有门店员工严格按照生产流程进行操作，杜绝任何不规范行为。与此同时，部分门店暂时关门整改。

业绩发布会上，创始人彭心对媒体公开表示，食品安全事件发生后，非常担心会影响公司业绩表现，但目前来看影响不大，“确实有几天业绩受到影响，现在业绩已经恢复事件发生之前的水平。”另一位创始人赵林则表示，8月以来的食品安全问题对奈雪的打击不亚于疫情。

实际上，这并非奈雪近期第一次出现食品安全问题。今年8月初，新华社曾报道称其北京西单大悦城店、长安商场店“地面有蟑螂”、“用发黑芒果”、“生产标签标识错误”等问题。随后，广东省市场监督管理局对奈雪的茶进行约谈。

针对近日国家市场监督管理总局的监管，艾媒咨询首席分析师张毅认为，“大多数被曝光的餐饮企业，很多都是为了追求短期的经济效益，而忽略了食品安全管理方面的漏洞。尤其是部分网红餐饮品牌，将大多数精力都放在了推广和营销，殊不知食品安全这条底线已经失守。”

根据艾媒咨询的研报，对于经常消费的餐饮店，如果网上曝出有食品卫生问题，46.40%消费者表示后续不会再消费，而25.60%消费者则会具体看整改情况。可见，那些将关注点放在营销而不在产品品质，只看门店扩张速度、抱着“捞一把就走”投机心理的餐饮品牌将有可能逐渐被市场淘汰。

作为新茶饮第一股，奈雪的发展及规划被放在市场的放大镜之下。即使食安问题尚未带来明显的业绩困扰，如何规范前线员工操作、保证食品安全，仍是摆在奈雪面前的一道难题。

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主编：赵妍编辑：罗盈盈助理：杨妍妍

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