投资b要点

　　本周(2022.4.25–2022.4.29，下同)：本周建筑材料板块(SW)涨跌幅1.06%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为0.07%、-1.56%，超额收益分别为0.99%、2.62%。

　　大宗建材基本面与高频数据：(1)水泥：本周全国高标水泥市场价格为502元/吨，较上周-8 元/吨，较2021 年同期+39 元/吨。较上周价格下跌的区域：长三角地区(-20 元/吨)、长江流域地区(-19 元/吨)、泛京津冀地区(-12元/吨)、华北地区(-4 元/吨)、华东地区(-14 元/吨)、中南地区(-16 元/吨)、西南地区(-4 元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为67.6%，较上周+1.3pct，较2021 年同期+19.1pct.全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为62.4%，较上周-1.33pct，较2021 年同期-23.0pct.(2)玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2048 元/吨，较上周-5 元/吨，较2021 年同期-328 元/吨。卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为6116 万重箱，较上周-66 万重箱，较2021 年同期+3876 万重箱。(3)玻纤：无碱2400tex 直接纱成交中位数6150 元/吨，与上周持平，与2021 年同期持平。

　　周观点：4 月底的财经委和顶层会议，认可了各地放松地产的合理性，但也坚持了房住不炒的底线。4 月房产销售和土地成交，建材企业发货都较弱。但政策的放松效应在累积，在全社会对稳地产的信心逐渐恢复过程中，我们看到3 月份基建增速继续上行，建筑企业的基建订单快速增长，基建的实物需求逐渐落地。我们认为，随着政策放松积累和前期限制因素的退去，投资链条的行业基本面越来越接近底部，建材的机会也明显起来，尤其是在基建或者开工端比较受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行业龙头的机会，往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥，建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

　　大宗建材方面：政策全面加强基建，在绝对体量上传统基建仍然是受益最为显著，经过去年Q4 以来财政政策的持续发力，基建投资的回升已经开始向实物需求传导，疫情对重点项目施工的影响会使得需求将更为集中在三四季度释放。预计随着疫情缓解，基建项目落地贡献实物需求，核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场，有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，中期行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7 倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。

　　装修建材方面：年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

　　风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

（文章来源：东吴证券）