原创楚新莉CFC金属研究

2023-06-1121:30

发表于重庆

本报告完成时间|2023年6月11日

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摘要

本期策略：

钢材：螺纹、热卷谨慎追涨，建议寻找回调做多的机会。

钢材供需基本面矛盾并没有市场预期那么强烈。步入六月以来，市场交易主要逻辑是淡季现实下的宏观及产业政策预期。随着宏观驱动的增强、产业端矛盾的缓解、原材料的止跌企稳，钢价不排除走出一轮正反馈。中长期我们仍然保持对产业链相对偏空的看法，但是这并不影响短期我们愿意在淡季寻找成材逢低做多的机会。

一是供给端政策变化。从目前政策取向来看，粗钢压减政策大概率在下半年介入调控，若政策落实到位，钢企利润率将重估，钢价获得较大支撑。但从长远考虑，短期减产并不意味着永久性淘汰相应产能，行业低迷并不会因平控政策而改变，未来实现钢铁行业供的格局真正变革的政策应是环保约束升级，没有能力或者不愿意为环保责任支付大量投资的企业会被淘汰，可能自我关停，也可能被现金流充沛的钢企并购整合，从而推动行业集中度提升，实现钢铁产能的重新调整。

二是经济刺激政策。经历了4、5月工业品对经济复苏的重新定价，近期几波钢材价格的小反弹，多以利多的“小作文”驱动为主，但往往被证伪，然后价格开始回调。当前市场正处于宏观政策的空窗期，若政策能够实质性落地，叠加经济数据边际好转，在钢材普遍低库存的状态下，部分区域可能会出现缺规格、断货的情况，那么届时现货价格向上的驱动力会增强，形成一轮正反馈。

三是原料成本的变化。煤焦长期价格中枢有望进一步下移，但短期价格在政策预期证伪前有望企稳反弹；铁矿方面，目前45港铁矿石库存1.26亿吨，降幅加快。由于周内进口铁矿石到港偏低，加上疏港阶段性回升明显，港口库存进少出多，降幅环比扩大。成本端支撑增强。

不确定因素：

海外金融风险、国内经济复苏节奏、减产节奏、宏观政策推出与否

一

螺纹

1.1本周现货市场表现

1.2螺纹供给：长短流程利润有所恢复，供应水平维稳

本周五大钢材品种供应925.26万吨，减量0.34万吨，降幅0.04%。其中长降板增，整体供应水平环比上周相对持稳。本期螺纹产量小幅下降，Mysteel周度数据显示，截至6月8日，本期螺纹总产量为269.47万吨，环比下降3.94万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量242.77万吨，环比减少4.3万吨。短流程产量26.7万吨，同比上升0.35万吨。螺纹钢除华中、华南和华北，其余区域均有不同程度微增。其中减产省份集中于河南、湖南、广西等；增量省份集中于江苏、吉林等。受部分地区减产影响，长流程产量再次出现减量，短流程产量维稳。本期长流程开工率49.54%，环比下降1.38%，产能利用率环比下降1.18%到67.04%；短流程开工率34.48%，环比上升1.15%。

从利润视角看，本周长流程吨钢利润依旧维持在150-200元，短流程利润有所修复，至100元/吨左右，钢厂盈利率43.72%，环比增加10.82%。本周受部分地区高炉限产以及宏观政策预期影响，钢价有所回升，长短流程利润皆有所修复，钢企盈利改善。长流程其他区域并未有限产消息，因此近期日均铁水维持在240万吨/日平台附近，减产力度明显不足，从当前情况来看，在有利可图的前提下，长流程钢厂减产动力依旧偏弱；反倒是短流程钢厂受成本等因素有减产情况。因此预估近期铁水产量仍然会维持高位，而螺纹钢产量会围绕270万吨中枢波动。

1.3螺纹表需：消费淡季，表需缺少亮点

表观消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.03%；其中建材消费环比增幅0.4%，板材消费环比降幅0.3%。本期螺纹表观消费为305.54万吨，环比减少5.98万吨，从建材日成交来看，本周成交水平环比大幅下降，处于14-15万吨日均成交水平，其中华东区域成交明显回落；北方和南东地区回落次之。原因在于雨季高温和农忙等季节性因素对建筑业的影响逐步增强，原料采购意愿趋弱，叠加中高考的进行，各地纷纷加强对所有建筑工地的监督工作。尽管目前市场处于淡季周期，但建筑钢材表观消费也没有看到大幅的下降，春节以来全国样本贸易商成交量同比均保持小幅增加，依旧保持着一定韧性。展望后市，预计短期市场消费端难言好转，但也不会出现大幅坍塌，螺纹表需维持300万吨左右。

1.4螺纹库存：总库存维持去化节奏，厂库位于近五年低位

本周五大钢材总库存1616.04万吨，周环比降库63.13万吨，降幅3.8%。本周库存环比降幅扩张，主因在于市场情绪好转，交易氛围积极，出库和成交节奏环比提升。截至6月8日，螺纹钢总库存774.06万吨，环比减少36.07万吨，本周螺纹继续保持健康去库节奏。分环节看，本期社库569.55万吨，环比去库15.33万吨；厂库204.51万吨，环比去库20.74万吨。建材厂库预期内延续去化，降幅扩张。区域方面除东北，其余均有不同程度降库，且以华北、华东和西南为主。省份方面，山西、云南、河南、安徽等降库明显。主因在于受市场情绪修复，期货和现货价格均有震荡上涨，成交水平均值环比有所增加，采购和和出库节奏加快，因而厂库环比降幅扩张。从库存周期来看，黑色上下游均处于主动去库阶段，各阶段库存均偏低，在政策预期之下，低库存导致价格弹性增大，但行情真正出现反转需要看到需求端的实质性转暖。

二

热卷

2.1热卷供需：供应微增，需求仍存

供给端，Mysteel周度数据显示，截至6月8日，本期热卷产量313.6万吨，同比上升3.6万吨，热轧产量整体变化不大，主要降幅地区在西北地区，本周JG开始检修两周左右，产量有所下降。主要增幅地区在华东和华北地区，主要是上周CZZT短期检修和本周TG复产，产量增幅较大。需求端，本周热卷表观消费为316.26万吨，同比下降2.52万吨。展望后市，热卷出口利润持续下降，外需仍存压力。短期来看需求仍存但缺乏韧性，但是随着现货价格不断提升，终端对当前高价货源承接能力稍有回落。部分南方钢厂仍以低于市场主流价来吸引订单，虽然目前价格对终端和投机都有一定吸引力，投机需求的回暖也带来阶段性的需求增量，但是目前正处于传统淡季之中及资金压力的压制。市场整体心态仍旧不稳。

2.2热卷库存：库存处于同期低位

截至6月8日，热卷本周去库2.66万吨至353.1万吨，其中社库去库4.14万吨至264.41万吨，厂库去库1.48万吨至88.69万吨。从库存来看，供应端市场到货环比微减，一方面5月钢厂协议投放维持高位，南方热卷持续累库，需求缺口总体呈收缩之势，不过由于南方热卷价格在全国洼地已持续一段时间，部分钢厂改发华东高价地区，因此阶段供应压力稍缓，热轧累库速度随之放缓。另一方面，北方资源发运稳定偏低，近两周到货压力大幅缓解；需求端市场以刚需采购为主，价格上扬也刺激期现公司利润兑现，供应压力减弱使得降库幅度明显扩大。本轮集中分流后，6月华南钢厂或将发运目标重新转回本地市场，到货压力或难以长期缓解，而需求端短期来看难有起色。综合考虑，在供应压力逐步回升的情况下，或难延续良好降库态势。

三

钢材总结：

行情回顾：步入六月以来，海外宏观情绪对钢价影响趋弱，市场交易主要逻辑是淡季现实下的宏观及产业政策预期。周初，唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底，非A级企业或停一座高炉，但限产主要在烧结，对产量并未有太大影响。同时市场传言政策宽松等利好消息，钢价重心不断上移。周四，政策预期部分兑现，在多地农商行、村镇银行密集下调存款利率的同时，6月8日起，国有大行存款利率迎来调整，钢价再上一台阶。另外，商务部办公厅6月8日印发关于组织开展汽车促消费活动的通知。通知重点作了两项活动安排，即“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季。

产业层面，每年6-7月为高温梅雨季节，雨季、高温和农忙等季节性因素对建筑业的影响在逐步增强，尽管目前市场处于淡季周期，但整个建筑钢材表观消费也没有看到大幅的下降，春节以来全国样本贸易商成交量同比均保持小幅增加，依旧保持着一定韧性。短期补库结束后，持续性的消费增量弹性依然不高，对于钢厂而言短期压力有所缓解，以时间来换取空间。供应层面，周末唐山钢厂限产政策出台，同时伴随着价格反弹，钢厂边际利润修复，但其他区域并未有限产消息，因此我们也看到近期日均铁水维持在240万吨/日平台附近。随着铁水产量的维持，成本支撑的逻辑再度出现，同时伴随着预期的回升，使得价格表现偏正反馈。在钢厂盈利尚存下，长流程钢厂减产动力依旧偏弱；反倒是短流程钢厂受成本等因素有减产情况。因此预估近期铁水产量仍然会维持高位。

一是供给端政策变化。从目前政策取向来看，粗钢压减政策大概率在下半年介入调控，若政策落实到位，钢企利润率将重估，钢价获得较大支撑。但从长远考虑，短期减产并不意味着永久性淘汰相应产能，行业低迷并不会因平控政策而改变，未来实现钢铁行业供的格局真正变革的政策应是环保约束升级，没有能力或者不愿意为环保责任支付大量投资的企业会被淘汰，可能自我关停，也可能被现金流充沛的钢企并购整合，从而推动行业集中度提升，实现钢铁产能的重新调整。

二是经济刺激政策。经历了4、5月工业品对经济复苏的重新定价，近期几波钢材价格的小反弹，多以利多的“小作文”驱动为主，但往往被证伪，然后价格开始回调。当前市场正处于宏观政策的空窗期，若政策能够实质性落地，叠加经济数据边际好转，在钢材普遍低库存的状态下，部分区域可能会出现缺规格、断货的情况，那么届时现货价格向上的驱动力会增强，形成一轮正反馈。

三是原料成本的变化。煤焦长期价格中枢有望进一步下移，但短期价格在政策预期证伪前有望企稳反弹；铁矿方面，目前45港铁矿石库存1.26亿吨，降幅加快。由于周内进口铁矿石到港偏低，加上疏港阶段性回升明显，港口库存进少出多，降幅环比扩大。成本支撑增强。综上所述，钢材供需基本面矛盾并没有市场预期那么强烈。步入六月以来，市场交易主要逻辑是淡季现实下的宏观及产业政策预期。随着宏观驱动的增强、产业端矛盾的缓解、原材料的止跌企稳，钢价不排除走出一轮正反馈。

分析师：张少达

期货交易咨询从业信息：Z0017566

分析师：楚新莉

期货交易咨询从业信息：Z0018419

分析师：唐惠珽

期货交易咨询从业信息：Z0019171

研究助理：沈锐

期货从业信息：F03114198

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